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在中概股遭遇信任危機(jī)，紛紛回歸港股之際，左暉卻選擇逆流而行，向遠(yuǎn)在太平洋東岸的美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺。

北京時(shí)間7月24日晚，貝殼集團(tuán)正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交IPO文件，股票代碼為BEKE，知名投行高盛、摩根士丹利、華興資本和摩根大通為貝殼集團(tuán)首次公開募股的聯(lián)席主承銷商。

據(jù)悉，貝殼集團(tuán)計(jì)劃募集最多10億美元資金，發(fā)行價(jià)格區(qū)間等信息暫未透露。此前，貝殼的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手58同城(WUBA)和房多多(DUO)赴美上市分別融資1.74億美元和7254萬(wàn)美元。

如果貝殼搶灘成功，將創(chuàng)造今年以來(lái)中國(guó)企業(yè)赴美最大規(guī)模IPO，這也是繼2018年底騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)登陸紐交所以來(lái)，首家在美IPO融資規(guī)模超10億美元的中國(guó)企業(yè)。

逆流沖刺美股

貝殼找房的誕生，承擔(dān)著鏈家轉(zhuǎn)型和上市的雙重任。

左暉曾經(jīng)表示，若按照鏈家現(xiàn)有模式發(fā)展下去，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)只是時(shí)間問(wèn)題。但不管是在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，還是在對(duì)C端服務(wù)上，鏈家一定會(huì)碰到增長(zhǎng)瓶頸，甚至可能在行業(yè)混亂的惡性競(jìng)爭(zhēng)中受傷。

2018年4月，脫胎于鏈家網(wǎng)的貝殼找房成立，主體公司為天津小屋信息科技有限公司，實(shí)際控制人為左暉。在業(yè)務(wù)構(gòu)成上，貝殼找房著力于連接B端第三方經(jīng)紀(jì)中介和C端用戶的平臺(tái)業(yè)務(wù)，以實(shí)現(xiàn)數(shù)字化和線上化轉(zhuǎn)型。

與此同時(shí)，貝殼找房開始為鏈家系上市做足準(zhǔn)備。2019年3月，騰訊、百度、高瓴、萬(wàn)科等22家投資人從鏈家撤出投資，公司注冊(cè)資本由2054.02萬(wàn)元變更至1355.82萬(wàn)元，企業(yè)管理層也發(fā)生相應(yīng)變化。

對(duì)此，貝殼找房當(dāng)時(shí)回應(yīng)稱，本次減資目的在于企業(yè)發(fā)展所需，原投資方在鏈家的股份將通過(guò)協(xié)議鏡像平移到貝殼找房。市場(chǎng)也再次解讀稱，貝殼找房將替代鏈家，承擔(dān)登陸資本市場(chǎng)的重任。

7月24日深夜，招股書悄然更新，不過(guò)上市地點(diǎn)是洶涌動(dòng)蕩的美股市場(chǎng)，上市主體也囊括了貝殼找房和鏈家兩個(gè)平臺(tái)，名為“貝殼集團(tuán)”。

“企業(yè)選擇在哪里上市，要綜合考慮上市目的地市場(chǎng)等多種因素，包括市場(chǎng)估值高低、資金容量、包容性、便利性、認(rèn)可度及法制環(huán)境等。”證監(jiān)會(huì)中證金融研究院副院長(zhǎng)、前世界銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家談從炎認(rèn)為。

美國(guó)資本市場(chǎng)之所以成為不少互聯(lián)網(wǎng)公司、新經(jīng)濟(jì)公司的上市首選地，關(guān)鍵因素是美國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)這些新業(yè)態(tài)包容度最高，尤其是允許此類公司“同股不同權(quán)”的特殊股權(quán)安排和VIE(協(xié)議控制)的公司架構(gòu)。

值得注意的是，美股市場(chǎng)上涉及房產(chǎn)中介業(yè)務(wù)的內(nèi)地公司，未能像想象中般乘風(fēng)破浪。因業(yè)績(jī)壓力較大，有消息稱58同城在今年6月已達(dá)成私有化協(xié)議，將于下半年從紐交所退市，房多多上市至今股價(jià)表現(xiàn)一般。

資本故事難講，受中美經(jīng)貿(mào)摩擦等影響，投資者對(duì)中概股的擔(dān)憂情緒再次升溫。5月20日，美國(guó)參議院通過(guò)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》，要求外國(guó)公司通過(guò)PCAOB(上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì))審計(jì)，未達(dá)標(biāo)的外國(guó)上市公司將被摘牌。

全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩之下，貝殼找房仍急于赴美沖刺，或許跟鏈家此前簽訂的“對(duì)賭”協(xié)議有關(guān)。據(jù)悉，2016年鏈家在進(jìn)行B輪融資時(shí)，承諾公司此后5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市，否則投資人有權(quán)在任何時(shí)間按8%的單利率進(jìn)行回購(gòu)。

但此前不久，國(guó)內(nèi)聯(lián)合辦公運(yùn)營(yíng)商優(yōu)客工場(chǎng)赴美上市半年后仍無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，被指已同美股一殼公司合作，進(jìn)行曲線上市，估值較以往縮水七成。此次貝殼集團(tuán)逆風(fēng)而行，能否如愿搶灘還需打上問(wèn)號(hào)。

左暉的新戰(zhàn)場(chǎng)

“鏈家是貝殼平臺(tái)上不可分割的一部分。我們堅(jiān)信鏈家的成功經(jīng)驗(yàn)幫助貝殼在搭建行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和標(biāo)準(zhǔn)以及貝殼快速和可持續(xù)增長(zhǎng)方面鋪平了道路。”招股書中，左暉以一封長(zhǎng)長(zhǎng)的信，概括貝殼的成長(zhǎng)路徑及與鏈家的關(guān)系。

兩年前，在鏈家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的背景下，輕資產(chǎn)屬性的貝殼找房誕生。但自此開始，“既是規(guī)則制定者，又是參與者”的貝殼便受到行業(yè)質(zhì)疑。安居客還曾聯(lián)合一批中介機(jī)構(gòu)發(fā)起“全行業(yè)真房源誓約大會(huì)”，成立“反貝殼聯(lián)盟”。

目前來(lái)看，貝殼的業(yè)務(wù)模型，可用“雙網(wǎng)雙核”概括，即“數(shù)據(jù)與技術(shù)驅(qū)動(dòng)的線上運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)”和“以社區(qū)為中心的線下門店網(wǎng)絡(luò)”兩張網(wǎng)。

線上層面，貝殼找房推出ACN(經(jīng)紀(jì)人合作網(wǎng)絡(luò))，對(duì)標(biāo)美國(guó)的MLS(Multiple Listing Service，房源共享系統(tǒng))。ACN連接不同品牌、經(jīng)紀(jì)人，讓服務(wù)者基于平臺(tái)實(shí)現(xiàn)合作、共享，以提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)為導(dǎo)向。

不過(guò)，MLS與貝殼稍有不同。美國(guó)地方性MLS由各城市房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)建立、管理和運(yùn)營(yíng)，區(qū)域性MLS是地方性MLS的聯(lián)合，美國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)(NAR)組織建立的MLS系統(tǒng)是美國(guó)最大的區(qū)域性系統(tǒng)。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式爭(zhēng)議仍在，但貝殼成長(zhǎng)的步伐未被阻擋。招股書披露，2019年，貝殼平臺(tái)上超過(guò)70%的存量房交易通過(guò)ACN跨店合作完成，效率已達(dá)到行業(yè)平均水平的1.6倍。同時(shí)，貝殼找房一路獲得明星投資機(jī)構(gòu)加持。

2019年7月，貝殼找房宣布完成D輪融資，規(guī)模超過(guò)12億美元。其中，騰訊領(lǐng)投8億美元，其他投資方還包括Gaw Capital、高瓴資本、源碼投資、新天域、華興資本、海峽資本等，龍頭房企碧桂園也在其中。

2019年11月，貝殼完成D+輪融資，參與方包括軟銀、騰訊、高瓴、紅杉，總?cè)谫Y額超過(guò)24億美元。獲得注資后，貝殼找房估值略高于140億美元。算上此前鏈家A至C輪戰(zhàn)略融資，貝殼系總?cè)谫Y額近380億元。

從市場(chǎng)規(guī)?？?，2017~2019年，貝殼集團(tuán)GTV分別為10144億元、11531億元以及21277億元，2019年同比增長(zhǎng)84.5%;門店數(shù)量由2018年的1.6萬(wàn)家擴(kuò)張至4.28萬(wàn)家，擁有超260個(gè)房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)品牌、46萬(wàn)名房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人。

營(yíng)收數(shù)據(jù)也水漲船高。據(jù)招股書，從2017年到2019年，貝殼集團(tuán)總收入從255億元增加至460億元。2019年，存量房交易和服務(wù)實(shí)現(xiàn)246億元收入，新房交易和服務(wù)實(shí)現(xiàn)203億元收入，其他新興業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)12億元收入。

受疫情影響，今年一季度貝殼新房交易收入202.7億元，營(yíng)收下滑12.7%至71億元;此外，由于平臺(tái)尚處于建設(shè)期，人力投入等成本較高，貝殼集團(tuán)2017年、2018年、2019年凈虧損分別為5.38億元、4.27億元、21.8億元，今年第一季度凈虧損為12.31億元。

不過(guò)，房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)仍是一塊巨大的蛋糕。根據(jù)CIC報(bào)告，中國(guó)擁有全球最大的住房市場(chǎng)，并將進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，二手房交易市場(chǎng)將以12.4%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，從2019年的8.4萬(wàn)億元增至2024年的15.1萬(wàn)億元。

目前，貝殼集團(tuán)創(chuàng)始人左暉持有28.9%股權(quán)，投票權(quán)46.8%，為第一大股東。騰訊為最大外部股東，持股比例12.3%，此外主要股東還包括軟銀、高瓴資本等知名機(jī)構(gòu)，持股比例分別為10.2%、5.3%。

貝殼集團(tuán)表示，計(jì)劃將募集到的資金用于研發(fā)，繼續(xù)投資于平臺(tái)功能和基礎(chǔ)設(shè)施技術(shù)、新的家庭交易服務(wù)的擴(kuò)展、服務(wù)產(chǎn)品的多樣化及業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)向新地理區(qū)域的擴(kuò)展等。左暉的新戰(zhàn)場(chǎng)，已然開啟。