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南京證券股份有限公司姚成章近期對(duì)中金黃金(600489)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中金黃金：央企黃金龍頭受益于黃金價(jià)格上行》，本報(bào)告對(duì)中金黃金給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為10.45元。

中金黃金(600489)

(資料圖)

一、公司基本情況：黃金為主，銅為輔

中金黃金股份有限公司生產(chǎn)是一家集黃金采、選、冶、加工綜合配套能力的黃金企業(yè),有高純金、標(biāo)準(zhǔn)金、電解銀、電解銅和硫酸等多種產(chǎn)品.公司的核心產(chǎn)品為黃金，其中黃金系列產(chǎn)品包括金精礦、合質(zhì)金和標(biāo)準(zhǔn)金等。其他產(chǎn)品主要包括銅、白銀和硫酸等。公司2022年礦產(chǎn)金19.93噸，較上年下降0.35%；銷(xiāo)售礦產(chǎn)金19.47噸，較上年下降0.6%。礦產(chǎn)銅7.93萬(wàn)噸，較上年下降2.51%；銷(xiāo)售量8.01萬(wàn)噸，較上年增加14.73%。冶煉金40噸，較上年下降5.33%；銷(xiāo)售冶煉金39.77噸，較上年下降5.06%。電解銅產(chǎn)量39.3萬(wàn)噸，較上年下降2.13%，銷(xiāo)售電解銅39.23萬(wàn)噸，較上年下降2.01%。公司銅、金產(chǎn)品基本保持產(chǎn)銷(xiāo)平衡。

二、所處行業(yè)分析：

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期進(jìn)入尾聲，黃金價(jià)格有望進(jìn)一步上行：美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息有望逐步進(jìn)入尾聲，5月加息25bp至目標(biāo)利率區(qū)間5-5.25%，6月美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫停加息，從美國(guó)最新的CPI/PPI等數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在基數(shù)效應(yīng)下通脹將自然回落，同時(shí)世界央行購(gòu)金、黃金ETF投資以及避險(xiǎn)情緒也將有助于支撐黃金價(jià)格的進(jìn)一步上行，“以史為鑒”參考2018-2019年，黃金價(jià)格有望在美聯(lián)儲(chǔ)逐步暫停加息以及降息預(yù)期發(fā)酵之際震蕩向上。

銅供需基本平衡，預(yù)計(jì)價(jià)格波動(dòng)相對(duì)較?。恒~精礦供應(yīng)端基本充足，TC冶煉費(fèi)持續(xù)高位；需求端主要以地產(chǎn)和電力為主，較為穩(wěn)定，新能源領(lǐng)域?qū)︺~需求拉動(dòng)相對(duì)較??；LME和上期所陰極銅庫(kù)存持續(xù)低位支撐了銅價(jià)延續(xù)區(qū)間震蕩的走勢(shì)。

三、公司資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)：母公司持續(xù)注入黃金優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

集團(tuán)承諾會(huì)將境內(nèi)黃金資源逐步注入中金黃金，并將資源優(yōu)、盈利強(qiáng)的6家黃金公司（內(nèi)蒙古金陶股份有限公司、凌源日興礦業(yè)有限公司、吉林省吉順礦產(chǎn)投資有限公司、賀州市金琪礦業(yè)有限責(zé)任公司、成縣二郎黃金開(kāi)發(fā)有限公司、中國(guó)黃金集團(tuán)西和礦業(yè)有限公司）注入公司。目前凌源日興礦業(yè)100%注入完成；2022年完成了中國(guó)黃金集團(tuán)西和礦業(yè)有限公司的注入工作；2023年Q1收購(gòu)了內(nèi)蒙古金陶股份有限公司39%股權(quán)，同時(shí)公司擬收購(gòu)控股股東中國(guó)黃金集團(tuán)有限公司持有的萊州中金黃金礦業(yè)有限公司100%股權(quán)和黃金集團(tuán)對(duì)萊州中金的債權(quán)，進(jìn)一步增強(qiáng)礦產(chǎn)儲(chǔ)備。

四、公司盈利預(yù)測(cè)&投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收610.8/638/660.7億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.1/30.5/31.8億元，對(duì)最新PE為20.3/17.3/16.6倍。低于可比公司平均PE值，給予“增持”評(píng)級(jí)。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示

美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程超預(yù)期、黃金、銅等商品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)、公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)生產(chǎn)不及預(yù)期、集團(tuán)資產(chǎn)注入推遲等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)拜俊飛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.58%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利31.38億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.99。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.49。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中金黃金（600489）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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