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(資料圖)

南京證券股份有限公司許吟倩,姚成章近期對(duì)赤峰黃金(600988)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《赤峰黃金：業(yè)績(jī)短期承壓，金價(jià)上行公司充分受益》，本報(bào)告對(duì)赤峰黃金給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.57元。

赤峰黃金(600988)

公司業(yè)績(jī)短期承壓：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.67億元，同比增長(zhǎng)65.67%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.5億元，同比下降22.5%：實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4.01億元，同比下降24.9%。主要是三季度的虧損對(duì)公司全年利潤(rùn)有較大影響。2022年公司黃金單位成本277.08元／克，同比增加2.89%，毛利率27.64%，同比下降1.64%，2022年電解銅單位成本3.93萬(wàn)元／噸，同比增加68.67%，毛利率34.18%，同比下降27.92%。主要是原材料價(jià)格和能源價(jià)格卜漲，同時(shí)各礦山礦石品位較卜年有所下降，選礦難度大，導(dǎo)致成本上升，毛利率下降，公司整體利潤(rùn)承壓。

公司各個(gè)項(xiàng)目進(jìn)展正常；2022年公司黃金產(chǎn)量首次突破10噸，達(dá)到13.57噸，同比增長(zhǎng)67.61%。公司各礦山項(xiàng)口進(jìn)展有序推進(jìn)中，吉隆礦業(yè)1000噸／日選礦廠預(yù)汁2023年8月主廠房竣工，井下技改同比實(shí)施，預(yù)計(jì)2024年術(shù)達(dá)產(chǎn)。五龍礦業(yè)3000噸／日選廠已建成并投入運(yùn)營(yíng)，瀚豐礦業(yè)千米豎井工程設(shè)備裝配預(yù)計(jì)于2023年8月前完成，東風(fēng)礦鉬礦于2022年H2進(jìn)行了一個(gè)月的生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年能恢復(fù)500噸／日的采選規(guī)模。同時(shí)萬(wàn)象礦業(yè)的地下采礦工程預(yù)預(yù)計(jì)2023年5月開(kāi)始采礦，金星瓦薩露天采礦不斷推進(jìn)中。

黃金價(jià)格2023年有望上行：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐不斷反映出美國(guó)可能陷入衰退的預(yù)期，美國(guó)3月ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為46.3，連續(xù)5個(gè)月在榮枯線以下。3月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)23.6萬(wàn)人，仍處在連續(xù)下降的趨勢(shì)中，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25bp后，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率已經(jīng)來(lái)到4.75-5%的區(qū)間內(nèi)，從CME最新預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)5月加息25bp的概率較高。同時(shí)近期歐美銀行業(yè)的危機(jī)帶動(dòng)避險(xiǎn)情緒的上升也進(jìn)一步推高了金價(jià)。盈利預(yù)測(cè)與投資建議為隨著金價(jià)的進(jìn)一步上行，同時(shí)公司進(jìn)一‘步降本增效，公司整體業(yè)績(jī)?nèi)跃哂休^高彈性。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收73.8/83.8/91.1億元，歸母凈利潤(rùn)8.45/11.2/13.6億元，PE市盈率36.5/27.6/22.6倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金價(jià)格大幅下滑、公司各礦山建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、成本大幅上升等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東亞前海證券李子卓研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為50.83%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利20.57億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.36。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.7。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，赤峰黃金（600988）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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