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控股股東及實(shí)控人超5000萬股被司法凍結(jié)，桃李面包股價(jià)8月23日應(yīng)聲跌停，不少投資者質(zhì)疑其實(shí)控人家族頻繁減持套現(xiàn)對外投資，對公司發(fā)展信心不足。與此同時(shí)，桃李面包2023年半年報(bào)延續(xù)增收不增利態(tài)勢，短期業(yè)績承壓成為不少機(jī)構(gòu)研報(bào)中的關(guān)鍵詞。

(資料圖片僅供參考)

分析認(rèn)為，桃李面包上半年凈利潤下滑主要受需求恢復(fù)不及預(yù)期、渠道分化等影響，原材料成本上漲以及新增折舊持續(xù)壓制盈利水平，下半年凈利率壓力有望緩解。

實(shí)控人頻繁減持

桃李面包8月22日公告顯示，其控股股東及實(shí)控人之一盛雅莉被上海市松江區(qū)人民法院凍結(jié)17364300股，占其所持股份的13.26%，占桃李面包總股本的1.09%；另一控股股東及實(shí)控人吳志剛被凍結(jié)33000000股，占其所持股份的21.78%，占桃李面包總股本的2.06%。

8月23日，桃李面包股價(jià)應(yīng)聲而落，自上午10點(diǎn)30分起跌幅維持在9.6%以上，股票交易系統(tǒng)已做出“賣空”提示。對于桃李面包實(shí)控人此次司法凍結(jié)，有投資者質(zhì)疑吳志剛家族頻繁減持對外投資，其中包括作為LP（有限合伙人）參與投資基金。

資料顯示，桃李面包創(chuàng)始人吳志剛60歲創(chuàng)業(yè)，80歲帶領(lǐng)企業(yè)敲鐘上市成為“面包第一股”，堪稱商界傳奇。2019年，84歲的吳志剛退休，吳學(xué)亮、吳學(xué)群兩兄弟接過董事長、總經(jīng)理職務(wù)。截至公告發(fā)布日，吳學(xué)群、吳志剛、吳學(xué)亮、盛雅莉、吳學(xué)東五人為一致行動(dòng)人，合計(jì)持有桃李面包56.58%的股份。

據(jù)新京報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2020年2月以來，桃李面包控股股東及其一致行動(dòng)人共披露減持計(jì)劃不少于9次，理由多為個(gè)人資金需求、家庭資產(chǎn)規(guī)劃等。

今年5月，有投資者在上證e互動(dòng)平臺(tái)上向桃李面包提問，“公司上市以來的家庭高管持續(xù)進(jìn)行大額度套現(xiàn)行為，乃至現(xiàn)如今股價(jià)低迷后持續(xù)減持，那么大股東如此減持套現(xiàn)用于什么目的？”還有投資者質(zhì)疑桃李面包實(shí)控人家族頻繁減持是對公司產(chǎn)品缺乏信心，盈利能力遭遇壓力。桃李面包對此回復(fù)稱，“關(guān)于大股東減持問題公司曾發(fā)布過澄清公告，股東基于自身資金安排做出減持決策，與是否看好上市公司發(fā)展無必然聯(lián)系?！?/p>

新京報(bào)記者注意到，針對“重要經(jīng)銷商消失，實(shí)控人家族瘋狂套現(xiàn)”的有關(guān)報(bào)道，桃李面包曾在2020年7月發(fā)布澄清公告，對經(jīng)銷商變動(dòng)原因進(jìn)行解釋，但未提及實(shí)控人頻繁減持套現(xiàn)的具體原因。此外，桃李面包實(shí)控人家族還多次進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，融資也主要用于個(gè)人資金需求。截至2023年6月底，吳學(xué)群、吳志剛、盛雅莉合計(jì)質(zhì)押桃李面包278852000股，約占公司總股本的17.4%。

短期業(yè)績承壓

除實(shí)控人股份凍結(jié)、頻繁減持外，桃李面包業(yè)績連續(xù)走低也是外界關(guān)注焦點(diǎn)。

受部分原材料價(jià)格上漲、部分新建項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能未完全釋放導(dǎo)致前期費(fèi)用較高等影響，桃李面包2023年上半年延續(xù)增收不增利態(tài)勢，營收增長0.03%至32.07億元，凈利潤減少18.46%至2.92億元。其中，核心產(chǎn)品桃李品牌的面包及糕點(diǎn)實(shí)際營收31.54億元，同比下降0.76%，營收占比為98.38%。

為應(yīng)對供應(yīng)鏈成本上升，桃李面包報(bào)告期內(nèi)繼續(xù)加大力度拓展華東、華南等新市場，不斷增加對重點(diǎn)客戶的投入，提升單店質(zhì)量。同時(shí)在東北、華北等成熟市場繼續(xù)加快銷售網(wǎng)絡(luò)細(xì)化和下沉工作，進(jìn)一步開拓細(xì)分消費(fèi)市場和銷售渠道，鞏固和擴(kuò)大公司產(chǎn)品市場占有率。桃李面包稱，未來將在持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注華東、華南市場基礎(chǔ)上，拓展西南市場、新疆市場，完善全國市場布局。不過在桃李面包37家子公司中，今年上半年仍有13家虧損。

針對這份半年報(bào)，多份機(jī)構(gòu)研報(bào)給出了“業(yè)績承壓”的分析評價(jià)。東北證券認(rèn)為，桃李面包今年第二季度收入增長轉(zhuǎn)負(fù)，主因受需求恢復(fù)不及預(yù)期、消費(fèi)力依然承壓，渠道分化影響。東北大本營收入下滑主因系消費(fèi)力承壓導(dǎo)致需求放緩；西南地區(qū)營收下滑幅度最大，主因是公司調(diào)整中保產(chǎn)品產(chǎn)能，將部分中保產(chǎn)能向華中工廠轉(zhuǎn)移，還原后預(yù)計(jì)西南地區(qū)仍有小幅下滑，系云貴地區(qū)表現(xiàn)較差有所拖累。

中信證券分析稱，下游需求疲弱，桃李面包上半年收入增速承壓，原材料成本壓力以及新增折舊持續(xù)壓制盈利水平。展望全年，伴隨經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，下游需求有望逐步回暖，疊加華東地區(qū)高基數(shù)緩解后，桃李面包下半年收入增速有望環(huán)比提升。此外，桃李面包分區(qū)域制定相應(yīng)發(fā)展戰(zhàn)略，目前油脂成本有所回落，但面粉、白糖價(jià)格仍處高位，綜合考慮，預(yù)期桃李面包下半年凈利率同比壓力將有所緩解。

拓展市場終端應(yīng)對低迷

公開資料顯示，桃李面包前身為沈陽市桃李食品有限公司，成立于1997年，主要經(jīng)營面包及糕點(diǎn)、月餅、粽子等。采用“中央工廠+批發(fā)”模式進(jìn)行生產(chǎn)和銷售，是跨區(qū)域經(jīng)營的全國性面包品牌。

自2020年起，桃李面包業(yè)績增長露出疲態(tài)，營收增長5.66%，結(jié)束了此前連續(xù)八年的雙位數(shù)增長。2021年，桃李面包凈利潤迎來十年來首降，主要原因包括不再享受階段性社保減免政策，部分原材料價(jià)格上漲，折讓率增高等。2022年，桃李面包凈利潤下降16.14%，報(bào)告期內(nèi)終端配送服務(wù)等成本費(fèi)用均有所增長，加之部分原材料價(jià)格上漲，導(dǎo)致毛利率同比有所下降等。

一位接近桃李面包公司的烘焙市場人士曾向新京報(bào)記者透露，整個(gè)烘焙行業(yè)呈現(xiàn)下降趨勢，越是大型連鎖門店或品牌增長越乏力。此外，局部地區(qū)出現(xiàn)了私房餅店，追求現(xiàn)場制作的品質(zhì)，對傳統(tǒng)烘焙品牌有一定影響。

根據(jù)中國焙烤食品糖制品工業(yè)協(xié)會(huì)今年8月公布的數(shù)據(jù)，糕點(diǎn)行業(yè)經(jīng)歷了今年年初的快速復(fù)蘇，受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境和內(nèi)需不足的影響，二季度市場表現(xiàn)一般，整體運(yùn)行平穩(wěn)。目前，行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)運(yùn)營基本恢復(fù)正常，產(chǎn)量和銷售額基本達(dá)到疫情前水平。不過，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本始終在高位徘徊，企業(yè)利潤率不高，生存發(fā)展壓力仍然較大。

面對商超等主要渠道業(yè)態(tài)低迷等問題，桃李面包在今年7月答復(fù)投資者稱，公司大力拓展市場終端的數(shù)量，同時(shí)對原有終端客戶提升服務(wù)質(zhì)量，提升單店產(chǎn)出。為有效整合行業(yè)資源，公司在原有電商部自運(yùn)營天貓、京東等官方旗艦店基礎(chǔ)上，開展與專業(yè)線上代運(yùn)營公司合作，且在新零售持續(xù)發(fā)展，重點(diǎn)聚焦拓展O2O（線上到線下）業(yè)務(wù)。