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中泰證券發(fā)布研報(bào)稱，維持中國財(cái)險(xiǎn)（02328）“買入”評級，盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)2025-27年歸母凈利潤為330.90、353.89和369.38億元，同比增速為2.8%、6.9%和4.4%，公司兼?zhèn)涓吖上⒓t利和景氣度上行的特征，估值倍數(shù)有望進(jìn)一步釋放。非車“報(bào)行合一”落地，打開承保盈利第二曲線。

報(bào)告指，公司積極推進(jìn)非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”，提前布局重點(diǎn)工作，例如：2025年年初由中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)指導(dǎo)，人保財(cái)險(xiǎn)主辦的十家財(cái)險(xiǎn)公司召開座談會(huì)在廈門召開，公司倡議貫徹落實(shí)非車險(xiǎn)行業(yè)自律要求，探索開展重點(diǎn)領(lǐng)域“報(bào)行合一”，努力營造公平、規(guī)范、有序競爭的市場環(huán)境。公司參與首新保險(xiǎn)和安責(zé)險(xiǎn)行業(yè)示范產(chǎn)品研發(fā)，預(yù)先啟動(dòng)非車險(xiǎn)產(chǎn)品改造工作，全面啟動(dòng)非車險(xiǎn)費(fèi)用治理工作。1H25中國財(cái)險(xiǎn)非車險(xiǎn)COR受2025年上半年大災(zāi)影響較同期降低，同比下降0.1pct．至95.7%。歸因來看：1）除意健險(xiǎn)（COR：

101.8%）和責(zé)任險(xiǎn)（COR：103.6%）承保虧損外，其余主要非車險(xiǎn)種均實(shí)現(xiàn)承保盈利；2）優(yōu)化責(zé)任險(xiǎn)經(jīng)營策略，加強(qiáng)高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)管控，提升費(fèi)用使用效能。當(dāng)前公司承保利潤主要仍由車險(xiǎn)貢獻(xiàn)，非車“報(bào)行合一”落地，打開承保盈利第二曲線。

該行認(rèn)為有利于進(jìn)一步穩(wěn)固年初對商業(yè)非車險(xiǎn)承保盈利的指引更新。2024年年度業(yè)績發(fā)布會(huì)上，公司管理層對車險(xiǎn)COR目標(biāo)由此前97%左右調(diào)整至96%以內(nèi)，其中新能源車COR力爭100%以內(nèi)；商業(yè)非車險(xiǎn)目標(biāo)由此前承保打平調(diào)整至99%以內(nèi)。該行假設(shè)《通知》落實(shí)后，降低除農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、出口信用保險(xiǎn)外的非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)1個(gè)百分點(diǎn)的承保綜合費(fèi)用率水平，靜態(tài)對應(yīng)2024年可增加承保利潤約13.51億元，占稅前利潤約3.6%，關(guān)注后續(xù)承保費(fèi)率和實(shí)際費(fèi)用率對承保業(yè)績的改善持續(xù)性。